炭黑產(chǎn)業(yè)網(wǎng)據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，近期，歐美經(jīng)濟(jì)衰退的傳聞不斷涌現(xiàn)，這對(duì)主要原材料、近半產(chǎn)能、超7成市場均在海外的賽輪輪胎來說，不是一個(gè)好消息。

國內(nèi)輪胎行業(yè)上市公司中，新晉“一哥”賽輪輪胎(601058.SH)三季度數(shù)據(jù)看上去仍然華麗，但細(xì)究之下，亦有諸多不盡人意之處。其中，扣非凈利潤從第二季度的4.02億元降至3.82億元，引發(fā)了投資者對(duì)公司增長乏力的擔(dān)憂。

梳理賽輪輪胎多份財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)：公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大最近兩個(gè)季度產(chǎn)量卻環(huán)比下滑，負(fù)債率高企頻頻大額融資;銷售均價(jià)抬升毛利卻環(huán)比下降;重點(diǎn)打造的高端新品液體黃金乘用車輪胎主打C端，截至目前仍乏人問津，公司表示開拓市場尚需時(shí)日?；蚧诖?，三季度公司遭遇多家機(jī)構(gòu)“用腳投票”，大成基金、社?；鸷嫌?jì)減持近2千萬股。

近期，歐美經(jīng)濟(jì)衰退的傳聞不斷涌現(xiàn)，這對(duì)主要原材料、近半產(chǎn)能、超7成市場均在海外的賽輪輪胎來說，不是一個(gè)好消息。對(duì)比行業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，三季度，貴州輪胎(000589.SZ)、三角輪胎(601163.SH)等國內(nèi)市場占比相對(duì)較高的企業(yè)扣非凈利潤均實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長，而賽輪輪胎，森麒麟(002984.SZ)等海外市場占比較高的胎企卻出現(xiàn)了下滑。

為擺脫兩條腿“一粗一細(xì)”的局面，賽輪輪胎將目光瞄向了國內(nèi)。財(cái)聯(lián)社記者以投資者身份致電，公司證券部工作人員表示，公司“最近試圖在國內(nèi)傾注更多精力”，發(fā)力國內(nèi)市場。不過，國內(nèi)市場更卷，更激烈，在國內(nèi)積累相對(duì)薄弱的情況下，公司能否復(fù)制海外的成功?

產(chǎn)能提升產(chǎn)量縮水

最近幾年，賽輪輪胎大肆擴(kuò)建產(chǎn)能，資本開支力度一再加碼。

財(cái)聯(lián)社記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至2021年年底，賽輪輪胎擁有13個(gè)主要輪胎生產(chǎn)廠區(qū)或項(xiàng)目。其中，半鋼胎設(shè)計(jì)產(chǎn)能為6800萬條，全鋼胎實(shí)際產(chǎn)能1179萬條，公司整體產(chǎn)能利用率為71%。

2022年，公司繼續(xù)擴(kuò)大國內(nèi)外各類輪胎產(chǎn)品產(chǎn)能。國外方面，在繼續(xù)建設(shè)越南三期項(xiàng)目和柬埔寨年產(chǎn)900萬條半鋼項(xiàng)目同時(shí)，還投資建設(shè)柬埔寨“年產(chǎn)165萬條全鋼子午線輪胎項(xiàng)目”。國內(nèi)方面，擬投資建設(shè)“青島董家口年產(chǎn)3000萬套高性能子午胎與15萬噸非公路輪胎項(xiàng)目”及“年產(chǎn)50萬噸功能化新材料(一期20萬噸)項(xiàng)目”。

一味擴(kuò)產(chǎn)意味著需要不斷增加資本開支。2021年，賽輪輪胎在建產(chǎn)能已投資額為59.49億元。2022年，公司計(jì)劃打造的董家口項(xiàng)目更是投資逾170億元。

持續(xù)高額資本開始給公司資金帶來壓力，截至2022年9月底，公司各種負(fù)債同比增加了超過37億元。目前，公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.25%，處于5年同期的最高點(diǎn)。

雖然多年來公司產(chǎn)能持續(xù)增加，但是讓人感到奇怪的是，公司近幾年產(chǎn)量變動(dòng)不大。2019年到2021年公司輪胎產(chǎn)量分別為3921.64萬條、4260.27萬條、 4539.77萬條。2022Q3產(chǎn)量為1022萬條，甚至低于Q2的1171萬條。

市場能否消化公司快速增加的產(chǎn)能?

對(duì)此，公司證券部工作人員表示，公司實(shí)行“以銷定產(chǎn)”，三季度訂單減少，因此部分工廠產(chǎn)量下降。對(duì)于公司目前面臨的資金情況，公司會(huì)通過發(fā)債轉(zhuǎn)股等方式，為擴(kuò)產(chǎn)募集資金，降低負(fù)債率。近日，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過20.09 億元用于海外工廠擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)獲批發(fā)行。

液體黃金暫難挑大梁

液體黃金輪胎是公司目前著力打造的拳頭產(chǎn)品。液體黃金輪胎所需要的EVE膠由公司實(shí)控人袁仲雪擔(dān)任大股東的軟控股份(002073.SZ)10年前開始研究、生產(chǎn)。不過，液體黃金身上籠罩著“重重迷霧”：技術(shù)壁壘有多高?市場前景究竟如何?

兩家公司的重視程度，或足以凸顯液體黃金技術(shù)的重要性。一位接近軟控股份的人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，益恒新材料內(nèi)部的保密規(guī)定十分嚴(yán)格，公司嚴(yán)禁技術(shù)人員對(duì)外透露與液體黃金相關(guān)的任何技術(shù)信息。青島科技大學(xué)一位老師也表示，他曾經(jīng)參觀過賽輪輪胎的液體黃金技術(shù)，這屬于公司的核心機(jī)密，青科大的多位專業(yè)老師對(duì)此亦無深入了解。

有行業(yè)觀察人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，液體黃金的技術(shù)核心在于，白炭黑加入到融化后的合成橡膠后會(huì)產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，要控制這個(gè)化學(xué)反應(yīng)達(dá)到理想的性能需要很精準(zhǔn)，因?yàn)榘滋亢谔菀诐B透到合成橡膠的分子結(jié)構(gòu)里面。

賽輪輪胎表示，公司液體黃金輪胎達(dá)到歐盟雙A標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)其他品牌多為D、E級(jí)。對(duì)此，國內(nèi)另一家輪胎企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司高端產(chǎn)品同樣可以達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)。低滾阻節(jié)能是公司這幾年重點(diǎn)方向，也是新能源汽車輪胎占比大的原因。

對(duì)于賽輪液體黃金全鋼胎胎1880元的售價(jià)。上述輪胎企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，公司“五新一高”產(chǎn)品價(jià)格更高。而針對(duì)液體黃金輪胎宣傳的行駛里程40萬公里，玲瓏輪胎、貴州輪胎均表示，公司高端產(chǎn)品可以滿足行駛里程50萬公里。

南方某重卡企業(yè)為賽輪輪胎液體黃金輪胎下游客戶。接近該重卡企業(yè)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，公司重卡節(jié)油依靠的是各個(gè)部件的整體優(yōu)化，液體黃金輪胎對(duì)節(jié)油的貢獻(xiàn)并不是很清楚。

從行業(yè)來看，賽輪輪胎以出口為主，在國內(nèi)替換市場和配套市場屬于追趕者的角色。有業(yè)內(nèi)人士分析，如果液體黃金輪胎節(jié)油效果比較明顯，全鋼胎對(duì)應(yīng)的重卡等應(yīng)用型車輛的市場開發(fā)相對(duì)容易，而對(duì)節(jié)油性能不是特別敏感的中高端乘用車市場，僅僅靠節(jié)油性能難以快速提高公司的產(chǎn)品力和品牌力，從而提高公司的產(chǎn)品溢價(jià)。

液體黃金在C端的銷售情況可以驗(yàn)證這一點(diǎn)。記者登錄天貓等平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，上市已經(jīng)近半年的時(shí)間，液體黃金輪胎仍乏人問津。大部分型號(hào)月銷量顯示為“0”，銷量最好的為型號(hào)205/55R1694V液體黃金輪胎，適配大眾高爾夫速騰英朗思域車型，月銷量顯示為“89”，不足百筆訂單。

(天貓平臺(tái)，賽輪多款液體黃金輪胎月銷量為0)

據(jù)公司證券部工作人員介紹，對(duì)于液體黃金乘用車輪胎，公司會(huì)選擇自主經(jīng)營的模式發(fā)力C端，并于6月份在天貓、京東等平臺(tái)進(jìn)行線上銷售，線下經(jīng)銷商扮演服務(wù)商的角色。銷量不佳是因?yàn)楫a(chǎn)品從推出到消費(fèi)者接受需要一定的時(shí)間，公司會(huì)加大廣告宣傳投入，進(jìn)行重點(diǎn)推薦。

值得注意的是，雖然軟控股份表示擁有液體黃金的多項(xiàng)專利，但據(jù)接近軟控股份的人士表示，關(guān)于液體黃金的核心專利屬于怡維怡研究院有限公司。

財(cái)聯(lián)社記者通過天眼查股權(quán)穿透發(fā)現(xiàn)，軟控股份擁有益恒新材料約65%左右的股權(quán)，是其控股股東，但僅僅擁有怡維怡研究院12%的股權(quán)，怡維怡研究院另外88%的股權(quán)屬于袁仲雪，也就是說，對(duì)于液體黃金，軟控股份子公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)，賽輪輪胎將其制作成輪胎銷售，核心技術(shù)則掌握在兩家公司的第一大股東個(gè)人手中。

雖然怡維怡研究院有限公司將液體黃金技術(shù)獨(dú)家授權(quán)軟控股份使用，使用費(fèi)用幾何?有無其他限制條款?外人同樣難窺究竟。

外“弱”內(nèi)“卷” 加注國內(nèi)市場能否破局?

如果用“對(duì)外依存度”來衡量國內(nèi)輪胎上市公司，賽輪輪賽排名會(huì)非?？壳埃汗窘话氘a(chǎn)能、主要原材料、超過7成市場均來自海外。

在通脹壓力下，歐美經(jīng)濟(jì)面臨失速的可能。2022年第三季度，歐洲替換輪胎市場已經(jīng)出現(xiàn)下滑，這意味著在歐洲自去年以來的輪胎銷售“復(fù)蘇”可能正在被逆轉(zhuǎn)。根據(jù)ETRMA的最新數(shù)據(jù)顯示，第三季度，乘用車替換輪胎銷量同比下降9%至5800萬套。

根據(jù)行業(yè)信息，美國輪胎進(jìn)口量在7、8月份同樣出現(xiàn)下滑，不過9、10月份環(huán)比有所恢復(fù)。北美市場三季度的需求疲軟是“去庫存化”還是“衰退”尚需觀察。

與此同時(shí)，國內(nèi)市場則呈現(xiàn)回暖的跡象。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場乘用車Q3共計(jì)銷售663.14萬輛，同比增加36.6%，環(huán)比增加37.9%;商用車銷量共計(jì)78.24萬輛，同比減少10.6%，環(huán)比增加6.4%，雖同比表現(xiàn)較為低迷，但已呈現(xiàn)逐月向好趨勢。

賽輪輪胎或許意識(shí)到一條腿走路的風(fēng)險(xiǎn)，開始在國內(nèi)市場加注。公司證券部工作人員介紹，近來，公司將更多的重心放到國內(nèi)。生產(chǎn)方面，董家口基地未來將是公司重要生產(chǎn)基地，國內(nèi)市場方面，公司也會(huì)持續(xù)發(fā)力，加大布局力度，提升市占率，爭取彎道超車。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，國內(nèi)市場較國外市場更卷，競爭更為激烈，賽輪輪胎外戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)放到國內(nèi)，恐怕要做諸多調(diào)整，才能在國內(nèi)市場有著更好的作為。

(原標(biāo)題：液體黃金仍難挑大梁 賽輪“失速”駛向何方？)